民营化工产品生产商天合化工正进行上市前推介，券商估值上限近千亿港元，预期公司最快本月底招股，集资过百亿元。

　　5月13日，据香港经济通报道，民营化工产品生产商天合化工正进行上市前推介，券商估值上限近千亿港元，预期公司最快本月底招股，集资过百亿元，其两大业务为特种氟化物和润滑油添加剂。

　　据高盛研报，天合化工的合理估值为86亿至125亿美元（约671亿至975亿港元），相对2015年预测市盈率11.3至16.5倍。美银美林给出估值上限为610亿人民币。

　　美林予估值上限 610亿人币

　　天合化工由主席魏奇于1992年创立，魏氏兄弟为控股股东。其后于2012年，摩根士丹利亚洲股权投资部、工商银行（01398）分别向天合投资3亿及3,000万美元（约23.4亿及2.34亿港元），上市前持股9.4%、0.94%。

　　两大业务支撑 毛利率高达61%

　　支撑投行给出高估值的缘由是，以2013年销售额计，天合化工是内地最大的特种氟化物及润滑油添加剂生产商，市场占有率达16%及41%。公司去年纯利为26亿元人民币，按年升20%，毛利率及纯利率高达61%及52%。

　　公司逾八成毛利贡献来自特种氟化物业务，其过半收入来自防指纹剂、药用眼睛修护液以及泡沫防火剂等下游产品。特种氟化物分部毛利率达84%，远高于润滑油添加剂的27%水平。

　　美银美林称智能手机及汽车销量的增长，将分别带动天合化工上述两大业务收入增长。预期未来三年公司纯利复合增长率达23%，惟长远受到环球竞争加剧挑战。

　　高盛及美银美林都认为，105人组成的科研团队、23项国家专利是天合化工的竞争优势，担忧的风险是公司收入来源较集中，其中特种氟化物40%收入来自中信集团，而润滑油添加剂57%收入来自中石油（00857）和中石化（00386）。

　　特种氟化物方面，高盛指本港上市同业有东岳集团（00189），2015年预测市盈率为9.5倍，估值低于天合化工。东岳股价昨异动，急升近11%，收报3.34元。

　　内衣股超盈今招股 入场费5050

　　至于其他新股，东莞女性内衣物料供应商超盈（新上市编号：02111）今起招股，最多集资6.25亿元，入场费每手5,050.4元。以招股价计，其2014年预测市盈率为7至9.6倍。行政总裁张海涛称，公司暂不会发展自有品牌。

　　据招股书，过往女性品牌商如安莉芳（01388）等为其直接客户，另品牌商Victoria's Secret等虽未直接与其订立合约，惟其内衣制造商向超盈订购产品。