来源：证券市场红周刊  作者：翁开松
　　2014年的A股市场出乎意料地玄，就如2014年最热的电影《星际穿越》。

　　如今的资本市场，随着长期利率的下行，无风险收益下降，地产和人口红利的拐点下行，中国经济面临一次大变革、大转型。无论是资金还是资产，都进入一个大变革、大配置、大转型时代。这个时代，日交易额过万亿，表明新的财富转移大浪潮已经到来，人人都不能独善其身，而资本市场将打开财富转移的一扇窗。2015年到来之际，如何进行资本市场的星际穿越呢？

　　多维空间是更高的战略

　　无论是星际穿越还是资本流动，多维空间是更高的战略，是认知世界的更高层次。在四维空间里，是可以进入和看到三维空间的；而在三维空间，则不能进入和看到四维空间、五维世界。在资本市场，需要用行业估值、市值、业绩多维角度去认知世界。在一个市场中，无论牛熊，大牛股的特征都是分享估值提升、业绩成长、市值增长多维上升的过程，而好的企业基因和好的行业是必不可少的。

　　当一个公司的股价只能靠业绩提升而估值不能提升，或者只能靠估值提升而业绩不能增长，这些都不是财富增值的最好品种。行业和市值是其中的孪生兄弟，去认知资本市场，就不能忽视行业的基因和市值的大小。

　　2014年底的大金融行情激发了无数投资者的热情，让很多投资者一夜之间心花怒放。但在花开花谢飞满天的日子里，银行股和券商股却别有一番风味。工商银行1.5万亿市值，6倍PE，涨幅30%，中信证券2800亿市值，50倍PE，涨幅110%。银行股与券商股的估值差别在10倍左右，而且银行股的涨幅远低于券商股，其本质是银行股的上涨只能依靠估值提升，而不能依靠业绩提升。在利差缩小的年代，在互联网金融颠覆的时代，银行股的日子自然不好过，所以，银行股虽然极其便宜，但上涨总是让投资者有很多顾虑。而中信证券估值是工行的9倍，虽然互联网券商对传统券商有压力，但交易量突破万亿大关，券商的业绩增长还是有底的。市场在选择大金融行业中更优先倾向业绩增长，而不只是估值提升。

　　资本市场需要认知三重估值和四阶市值

　　对应三维空间和二维时间的五维世界，资本市场需要认知三重估值和四阶市值。2014年底的行情，其本质是在资本市场整体估值提升的背景下演变的。市场估值的变化，是资本市场与其他市场的穿越，这是第一重估值。随着利率水平下移，中国金融行业走向开放，各行业的壁垒被推翻，全社会融资成本极大降低。资金价格缩水的同时，资本市场的整体估值上了台阶。

　　而行业估值是第二重估值。所谓行业估值，是行业在社会发展变迁过程中的不同地位的演绎，当一个行业面临一个巨大发展的时候，行业的成长空间就会吸引更多的资金。当行业成熟和下滑时，估值的重心自然下移，每一个行业都有自己的周期，但花无百日红，含苞待放也许就是最好的时候。

　　公司估值是第三重估值。每个公司都会处在特定的市场阶段和行业，都会经历市场和行业成长的喜怒哀乐，在市场繁荣的时候，行业一片大好，欣欣向荣，但公司又是个体的，那些有生命力有个性的个体，反而在行业下行的时候，找到企业生命的第二春，企业能从行业的周期中穿越出来。市场估值、行业估值、公司估值被称为三重估值。资本市场最喜欢的就是三重估值都能提升的公司。

　　估值很多时候是一个虚的东西，要靠想象，要靠感知，要去品味，就像中国的诗词一样，言已尽而意无穷，不同经历和层次的人，其意味会千差万别；而市值是一个物理的东西，是一个实的东西，让人能触摸，能准确用数字量化。

　　市值就像人的成长一样，分为四阶，小学初中高中之前，就像50亿以下的市值，是一阶市值，这个时候，只要你勤奋，肯努力，肯转型，是最容易得到肯定的，股票的弹性也是足够大的。大学工作期间，就像100亿以下的市值，是二阶市值，这个时候不仅需要态度，如果处在好的行业，专业又有深度，肯努力，其潜力自然就来了。人到三十而立四十不惑时候，就是200亿附近的市值，这是三阶市值，这个时候靠个人的力量远远不够，就需要有好的团队，有好的管理层，有好的盈利模式，在三阶市值附近，很多公司都会面临想突破却无法突破的现实。所谓四阶市值，也就是千亿市值，就相当于人到五六十岁的年龄，而此时资本市场关注的不仅仅是现金流、团队、盈利模式，更多关注的是持续的盈利能力和增长能力。

　　估值和市值，很多时候有个悖论，就是市值小，估值贵；而市值大，但估值的重心是下移的。只有很少的公司能突破这个悖论。比如2014年涨幅最好的券商股不是中信证券，而是市值最小的西南证券和“乌龙门”事件的光大证券。银行股也一样，工行市值1.5万亿，估值6倍，而小银行如宁波银行和平安银行，其涨幅和估值都远高于大银行。

　　行业和业绩是资本市场的万有引力

　　在电影《星际穿越》中，墨菲的爸爸库珀在浩瀚的宇宙中，为拯救人类，最后回到地球上，靠的是万有引力，靠的是爱的磁性。爱能穿越时空，爱能让生命永恒。在股市上，投资者也在不断寻找资本的万有引力，也许，能不断满足人类的自身需求，让我们日常生活越来越离不开的东西，这就是类似股市中的万有引力。

　　2015年有三类成长的方向值得关注：一是当一个互联网时代来临的时候，在投资中，无论是互联网金融，还是传统企业与互联网融合产生的互联网汽车、互联网医疗、互联网旅旅游，还是O2O的各种转型，我们的生活互联网化了，那么，投资怎么可能少得了互联网的东西呢？

　　第二类大健康行业。当我们的健康越来越受到困扰时，基因、生命科学、医院等毫无疑问地成为产业的宠儿。

　　第三类是国企改革，混合所有制改革将激发国有企业带来机制和体制的活力，在中国经济转型中，带来新的增长点。

　　无论是互联网还是大健康、新能源、新环保、国企改革、新资产证券化等行业，由于业绩增长预期的确定性，成为资本市场的万有引力。好的行业是估值提升的必要条件，而业绩增长是保证估值逻辑合理的充分条件。

　　认知黑洞 防范风险

　　无论在哪个市场，能赚钱的毕竟是少数，大多数只是期间的匆匆过客，因为黑洞、虫洞现象不时出现。当市场的趋势被投资者看到的时候，趋势的意义在下降。在资本市场，有一个常识，就是人人都觉得赚钱太容易时，市场会很快给投资者一记耳光，让投资者无所适从，甚至连很多专业投资者都会怀疑自己坚守的投资理念。因为资本市场最大的风险就是不确定性，而伴随其中就是市场的残酷无情。

　　所以，投资者也要认知黑洞、防范风险，让我们在2015年的财富大转移的过程中，依靠胆识、胆量与耐心来一次星际穿越吧。