2022-04-30 西南证券股份有限公司王谋对艾为电子进行研究并发布了研究报告《产品布局趋于完整，深化上游合作产能有望提升》，本报告对艾为电子给出买入评级，认为其目标价位为 177.10 元，当前股价为 136.17 元，预期上涨幅度为 30.06%。

艾为电子 ( 688798 )

业绩总结： 202 ] 2Q1， 公司实现营收 6.0 亿元，同比增长 20.1%；实现归属于上市公司股东的净利润 5750.9 万元，同比增长 73.7%。

公司 Q1 势头强劲，盈利能力提升。 结合 2021 年年报： 1） 营收端： 2021 年公司实现营收 23.3 亿元，同比 +61.9%，音频功放 / 电源管理 / 马达驱动 / 射频前端产品分别实现营收 10.0/8.0/2.9/1.8 亿元， 分别同比 +33.8%/+75.8%/+124.9%/+81.1%。 2）利润端： 2021 年，毛利率 / 净利率分别为 40.4%/12.4%，分别同比 +7.8pp/+5.3pp； 2022Q1，毛利率 / 净利率分别为 46.5%/ 9.7%。 3）费用端：2021 年，销售 / 管理 / 研发费用率分别为 5.5%/5.6%/17.9%， 分别同比 +1.1pp/+1.0pp/+3.6pp； 2022Q1，销售 / 管理 / 研发费用率分别为 4.7%/6.4%/24.9%。

IC 技术平台型公司，" 声光电射手 " 五大产品线铺开布局，研发投入加大有望提升市占率。公司深耕模拟和混合信号芯片，以音频功放为拳头产品， 完成了业务的横向拓展。 2021 年得益于下游旺盛的需求以及各类新品的放量， 公司电源、马达和射频业务均取得了高速成长。未来， 公司带算法、中大功率的高价值量音频产品销量预计将持续提升，电荷泵、 LDO、 OVP 等电源管理芯片子品类持续放量， AIoT、工业和汽车的旺盛需求有机会持续带动各产品线的营收提升。公司注重研发， 2021 年研发投入翻倍， 公司的高研发投入有利于巩固其竞争力。

与上游供应商深化合作，产能预计将得以提升； 与下游客户合作稳定， 加速进入 AIoT、 汽车和工控客户。 公司积极与国内外上游供应商展开合作，前瞻性布局 12 寸晶圆工艺， 与上游供应商的合作深化有望使得公司突破产能瓶颈， 提产降本。公司下游以手机领域为主， 公司的工艺实力与多年合作使得公司与主流安卓品牌下游客户以及头部 ODM 客户均建立了良好稳定的关系。公司正加速进入非消费类客户， 未来在非消费类市场的份额预计将进一步提升。

盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024 年，公司的 EPS 分别为 2.53/3.56/4.97 元。考虑公司在数模混合领域全面的产品线布局、各产品线的协同效应、以及公司大力研发投入有望推动公司的市占率提升，我们给予公司 2022 年 70 倍 PE，对应目标价 177.10 元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示： 需求不及预期风险，产能爬坡不及预期风险，疫情导致国内供应链恶化风险，终端消费持续低迷风险。

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 12 家；过去 90 天内机构目标均价为 202.14。证券之星估值分析工具显示，艾为电子（688798）好公司评级为 4.5 星，好价格评级为 2 星，估值综合评级为 3 星。 ( 评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星 )

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