严介和真的不缺钱吗？

［叶檀新京报更新时间：2005/10/25 ］热

　　新晋百富榜榜眼严介和最近话比较多。

言多必失，严介和话里漏洞不少。比如说自己不缺钱，很少向银行贷款，但又说自己与地方政府在银行互为担保。他的高调，和顾雏军有得一比———严介和的许多话，也让笔者很不情愿地联想到顾雏军的结局。

任何一个生产链条极长或者规模庞大的企业的掌门人，说自己不缺钱，应属黑色幽默。顾雏军说过这话，被人查了个底朝天后，顾雏军就此落马。

严介和真的不缺钱吗？从现在披露的信息分析，严介和的财富增长点第一来自于BT项目，第二来自国企的打包并购。

BT模式需要企业30%的自有资金，太平洋集团是如何突破100多亿元自有资金的限制，拥有2700多亿元城市基础设施订单的？也许他可以说，某些项目已处于收获期，可以填补资金缺口。不过，按照常理，市政基础设施建设属于公益性产业，投入高、回收期长，如果年产值20亿元的话，其利润不应超过2亿元。而严介和开出的工程报价诱惑力十足，并且利息比银行同期利率低一半。也就是说，他的利润很可能主要来源于成本与报价之间的差额以及少量的利息收益。

由此，我们得出如下结论，要么是以往政府主导的基建项目实属胡乱开价，成本控制能力极低，纳税人白白花了很多冤枉钱，要么是严介和没有说实话，他有一套体内循环的不足为外人道的资金链条。

严介和在接受本报记者采访时，透露出一丝消息。他的对策是帮助政府融资还钱，在严介和看来，帮政府还钱很容易操作。“比如，政府的公司提出融资，我帮它担保，融来的钱还我；或者我的公司融资，政府担保，但是负债和利息是政府的，融来的钱还给我。我们是相互支援，或者说和政府的合作是相互利用。”

在严介和眼里，政府成为主动配合者，而银行成为双方共同的“打劫”目标。按严介和的意思，表面上看是相信政府，实则是相信一些地方的政府对银行的控制能力。

如果BT项目的收益不成立，那么严介和对地方国企台风式的并购也成为无源之水。严介和的“零成本”、“零竞争”固然回避了收购成本这一核心问题，但真正的核心问题是，收购零成本不等于运作零成本，当初前东德许多国企的一马克收购价就是考虑到企业发展的高昂代价。难道严介和有点石成金的本领？

又有一个线索可供玩味：2003年底严介和收购的ST纵横。在ST纵横的财务报表中，2003年底时，其长短期债务总额为5.5亿元左右，到2005年中期，债务总额急升至8.36亿元，增加了近3亿元。但这笔钱进入集团内部之后，不知所踪。

严介和自称“比政府还了解政府”，这显然是一种误判。从今年媒体质疑声起后，景德镇市国资部门与吉林省国资委先后喊停了太平洋集团的并购项目。这是一个明确的警告，前者说涉及巨额国有资产处置的合作未曾上报江西省国资委，后者说是太平洋集团投资迟迟没有到位。不管怎样，从表面上看来，打包式并购不符合这些相关部门国企在产权交易所定价交易的法规，政府有关部门喊停当然有足够的理据。

严介和以地方政府的支持叫板职能部门并非明智之举，这种公开与法规对抗的行为，很可能使他就此丧失作为国企改革试验田的资格。

严介和曾加入批顾的行列，他理当比现在他自己所认为的更了解中国国情。顾雏军就是前车之鉴。

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严介和重组国资被叫停意味着什么？

继吉林省国资委宣告终止与太平洋建设集团有限公司合作重组“百亿国资”后，胡润“百富榜”榜眼严介和“零成本”收购打包国企，同时获得巨额基础设施建设单的意图又遇挫折：本月22日，景德镇华意压缩机股份有限公司（000404 行情,资料,咨询,更多）宣布，其控股股东华意电器总公司与太平洋建设的重组破裂。自此，严介和重组国资一周两次遇阻。(10月24日《东方早报》)严介和无疑是当下产业界最受关注的一匹黑马。

“2004胡润百富榜”公布的名单中，严介和以15亿元的身价排名66位，而2005年的榜单中，严介和的财富猛增至125亿元，成为内地第二富翁。正是其财富的迅猛增长，才引来了人们的各种议论。

严介和主要经营的是公路、市政、水利基础设施投资与建设，走的是一条与国有资产打交道的道路，而一般人恐怕没有这个机会。有人形容，经营国有资产就像《指环王》里的“魔戒”，一旦戴上它谁都舍不得摘下来，其中原因自不待言。有人说中国人有“仇富”心理，我看这也未必，似乎很少有人去指摘那些他们认为通过正常渠道发财致富的人们。

时下坊间所流传的对严介和零成本收购国有资产的指责，我想可能并不在于财富的增长，而在于严介和所处的这个特殊的行业。

谁都知道市政工程、路桥建设、国企收购是个风险极大而又收益极大的行业，其间的运作手法远非业内一般人士所能知晓，更不用说一般的民众了。没有证据的指责是不对的，大多数人的猜测可能仅仅处于一种疑虑，在短短的一年之内财富实现如此的剧增的神话似乎只有在美国的新经济泡沫时代才会出现，也许这种财富的急剧增长对大多数人来说是久违了的事情，这多少说明了严介和的过人之处。不过这可能更多地说明了中国公用事业领域以及国资改革领域还面临着一些问题。

中国的改革自其草创之初，就是“摸着石头过河”，也就是说，改革在其推进的路径上需要不断地被修正和调整。国资改革的路径也不例外，回顾国有企业的改革历程，这种修正、调整、迂回甚至翻转的过程依然清晰可见。这一过程既给了很多人创造财富的机会，也曾经让一批财富新贵在转瞬之间灰飞烟灭，这样的例子实在不少。联想到“郎顾之争”及其后关于国有企业改革的争论、MBO被叫停等等，那么严介和重组吉林百亿国有资产被叫停也就很容易理解了。

关于国有企业改革的大讨论中，实际上各方的利益和立场已经表达得非常明确了，但是从改革的全局来看多少说明了国资改革的复杂性以及所处的困难境地。将来谁来打破这一僵局，明确改革的方向，并继续推进这场改革，是一个很现实的问题。明确改革的方向和方式最大的作用可能就在于给这场改革中的利益相关者一个稳定的预期。稳定的预期意味着稳定的投资和商业运作，它把原来处于灰色地带的很多东西拉回到了法律框架之内，也许只有这样，那些在富豪榜当中的人们才不会“人怕出名猪怕壮”。当然如果他的商业运作从灰色地带偏向了黑色地带，那就是另一回事了。

鞠洪娟(吉林职员)

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